给自己写一份投资宪法

上一节讲的是怎么记录自己做过的判断。这一节往前挪一步：在做判断之前，先把规则定下来。

这件事的必要性来自一个很不舒服的观察——我在市场平静时想清楚的那些原则，到了真正需要它们的时刻，几乎没有一条自动生效过。

暴跌第三天，我会想“这次不一样”。某只股票连涨两周，我会想“再加一点点应该没关系”。朋友刚跟我讲完一个很有道理的故事，我会想“这个我看得懂”。每一次，当时的我都能给出一个听起来完全合理的理由。

所以问题不是“我懂不懂道理”，而是做决定的那个我，和想清楚道理的那个我，不是同一个人。后者在周末的下午，喝着咖啡，情绪稳定；前者在盘中，账户在跳，手心出汗。

一份写下来的规则，唯一的作用就是让后者替前者做决定。

这份文件叫什么不重要

机构投资者管它叫 IPS（Investment Policy Statement，投资政策声明），是受托人和客户之间的约定。个人投资者当然没有客户——但你有一个非常重要的委托人：十年后的你自己。

我自己写的时候，在文件最上面放了这么一句话：

这份文档是我的投资宪法。未来情绪激动的我会试图修改它。那个时候请看最后一章。

听起来有点戏剧化，但这句话后来真的拦住过我。

它需要回答的几件事

我的版本分成十章，但章节数不重要，重要的是它必须穷尽你会在什么情况下动手。下面这几块是我认为不能少的。

目标。 不是“我想变富”，而是可以被证伪的东西：多少年内需要多少钱，这笔钱是干什么用的，是你一生可承受的资金还是可以全部亏掉的资金。这一条决定了后面所有的风险设定——同样的波动，对一笔五年后要拿去付首付的钱和一笔三十年不动的钱，含义完全不同。

风险承受。 关键不是“我能接受最多跌多少”，因为没有人在平静时能诚实回答这个问题。关键是预设动作：回撤到某个程度时我做什么。我的版本大概长这样——

回撤 15%：不动，这是正常现象回撤 25%：检查核心持仓的基本面是否受损，未受损则加仓回撤 35%：继续加仓，但必须走完下面那份清单回撤 50%：不操作。这是心理崩溃区，不做任何决定

最后一条是我觉得最有用的。承认“存在一个我不该做决定的区间”，比假装自己在任何情况下都理性要现实得多。

能力圈。 写下你愿意持有什么。更重要的是下一条。

永久排除清单。 这份清单单独列出来，写清楚你永远不碰什么，以及为什么。

理由那一栏是重点。“不碰加密货币”是一句情绪，“不碰加密货币，因为我无法计算它的内在价值”是一条可以在三年后被自己检验的判断。我自己的排除项包括看不懂底层技术的单一事件型标的、只能赌价格而非企业股权的品种、需要杠杆才能表达观点的仓位，以及几类明确的交易行为——别人推荐后 24 小时内买入、财报当天进出、账户当日跳水时下单。

这份清单有一条元规则：它只能变长，不能变短。 想删掉一项，只能等年度修订日。

仓位规则。 单只上限多少、单一行业上限多少、最多同时持有几只。最后这条容易被忽略但很重要——超出你注意力上限的那部分不是仓位，是碎片。 你以为自己在持有十五只股票，实际上你在认真跟踪三只，另外十二只只是躺在账户里。

买入条件和卖出条件。 买入条件写成必须同时满足的清单。卖出条件则要小心——我把它限定在三种场景：基本面恶化、估值透支、发现明确更好的机会。

其中“基本面恶化”必须写下具体哪条论点被推翻了，而且这个推翻要能被外人验证。“我感觉不行了”不算。当初买入时你相信某件事会发生，现在要卖，就得说清楚是哪件事没发生。

决策禁区。 列出禁止打开下单页面的情境。我的包括：睡眠不足、刚看完社交媒体上的热门帖、刚跟朋友聊完股票、账户当日波动超过某个幅度、财报后 24 小时内。

这一条看起来最琐碎，实际拦截率最高。

最重要的是修订规则

如果只能保留一章，我会保留这一章。

这份文件一年只能修订一次。

我给自己定的是每年 12 月 31 日，和年度复盘同一天。其他任何时间想改，必须先等 30 天冷静期，过期之后还想改，再改。

并且明确禁止在这几种状态下修订：市场下跌过程中、账户回撤超过某个幅度时、FOMO 状态下。

原因很直白：**没有这一条，这份文件会在第一次熊市里被你自己改掉。**而且你改的时候会觉得非常有道理——你会告诉自己“当初写的时候没考虑到这种情况”。可是所有的熊市都是“这种情况”。

一份可以随时修改的规则，等于没有规则。它唯一的作用是让你在违反自己原则的时候感觉良好。

配套的那张纸

光有宪法不够，因为宪法太长，下单的时候没人会去读。所以还需要一份执行层的清单——一页纸，贴在显示器边上，每次按下买入或卖出之前过一遍。

它不重复宪法的内容，只是把宪法翻译成当下这一笔交易的是非题。我的版本分四组：

第一组，关于我自己，不是关于股票。 睡够了吗？情绪状态还行吗？过去 24 小时有没有看别人推荐这只？我是不是被“错过就没了”驱动的？

第二组，合规检查。 这笔交易在能力圈内吗？成交后单只仓位超限吗？行业集中度超限吗？持仓只数超限吗？是不是踩在某个决策禁区里？

第三组，决策质量。 能用一句话说清为什么买吗？能列出三个最强的反方论点吗？退出条件是什么，价格、时间、基本面各是什么触发？如果这笔交易明天就跌 30%，我的预定动作是什么？

第四组，研究深度。 为这笔交易花了多少小时？读过最近一份财报原文吗？有自己算过的估值吗？

规则只有一条：任何一项答 No，立即关掉下单页面，明天再说。

这份清单存在的唯一意义是减慢你。对绝大多数业余投资者来说，减慢交易过程在 99% 的情况下是好事。

上面的数字都不是建议

需要说清楚：这一节里出现的所有具体数字——15% 的单只上限、35% 的回撤阈值、12 只的持仓上限、8 小时的研究时长——都是我自己的设定，是我根据自己的资金性质、精力和过往错误反推出来的。

它们对你几乎肯定是错的。

真正可以照搬的不是数字，是结构：

提前写下来，而不是临场判断
每一条都要能被外人验证，不能是“我感觉”
排除清单只增不减
有一份一页纸的执行清单，任一项否决就停手
修订权被严格锁死，一年一次，有冷静期

它真正解决的问题

写完之后我发现，这份文件最大的价值不是让我赚得更多。

它让我在每个月底能诚实地知道一件事：这个月我赚的钱或亏的钱，是因为我的方法，还是因为我运气好/运气差。

如果所有交易都走完了清单，结果还是亏了，那是方法的问题，需要改方法。如果有几笔是绕过清单下的单，那无论赚亏都不算数——赚了是侥幸，亏了是活该。

能分清这两者，一个人才会真正开始进步。否则你只是在市场里待了很多年，把“待得久”误当成了“变得强”。

这一节和上一节合起来，构成了这一部分想说的全部：**事前用规则约束自己，事后用记录检验自己。**中间那一段——具体买什么、什么时候买——反而是最不重要的。